业绩连续下滑，毛利率超50%，无线传媒创业板(ban)上市,主营,业务,河(he)北
这几天(tian)A股终(zhong)于出现了一波反弹，而创业板(ban)今天(tian)也迎来(lai)本月上市的(de)第三家新股。
格隆汇获悉，9月26日，河(he)北广电无线传媒股份有(you)限公司（以下简称“无线传媒”）在创业板(ban)上市，保荐人为中信建投证券(quan)股份有(you)限公司。无线传媒主营IPTV集成播控办(ban)事，与新媒股份、芒果超媒是同行。
无线传媒（301551）发行价格9.4元/股，发行市盈率为13.95倍，低于同行业可(ke)比上市公司 2023年扣除(chu)非(fei)经常性损益后归属于母公司股东净利润(run)的(de)平均静(jing)态(tai)市盈率18.61倍，也低于中证指(zhi)数有(you)限公司发布的(de)同行业最近一个月静(jing)态(tai)平均市盈率20.01倍。
尽管公司业绩呈下滑趋(qu)势，但在近日大盘出现反弹趋(qu)势，加(jia)上今年A股打新空气不停较(jiao)好的(de)情(qing)况下，无线传媒在上市首日依然有(you)望收涨。
据(ju)发行公告，公司本次发行初始战略配售数量为800.20万(wan)股，占本次发行数量的(de)20%。本次发行最终(zhong)战略配售数量为212.7659万(wan)股，占本次发行数量的(de)5.32%。扣除(chu)估计发行费用(yong)后，估计召(zhao)募资金净额(e)约(yue)3.5亿元，低于《招股意向书》中披露的(de)召(zhao)募资金需求金额(e)约(yue)11.5亿元。
本次请求上市，无线传媒拟召(zhao)募资金用(yong)于河(he)北IPTV集成播控平台系统化改造升(sheng)级项目、内容版权采购项目、智(zhi)能超媒业务云平台项目。
募资使用(yong)情(qing)况，图片来(lai)源：招股书
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业绩连续下滑
无线传媒的(de)主业务务为IPTV集成播控办(ban)事，包括IPTV基(ji)础业务、IPTV增值业务、购物频道传输办(ban)事及智(zhi)能超媒业务。其(qi)中，IPTV基(ji)础业务包括直播和点播功能，IPTV增值业务以点播功能为主。
IPTV（Internet Protocol Television）即交互式网络电视，以电视机为显示(shi)终(zhong)端，中央和省两级IPTV集成播控平台引入内容并集成播控后，规范(fan)对接到(dao)电信运营商架设的(de)专网定向传输通(tong)道，向公众提供(gong)播送电视节目等视听节目。
股权结构方面，本次发行前，传媒集团直接持(chi)有(you)无线传媒50.16%股权，为公司控股股东；河(he)北播送电视台通(tong)过直接持(chi)股控制公司68.18%股权，为公司实际(ji)控制人。
作为河(he)北省内IPTV业务中的(de)集成播控和内容运营方，无线传媒将从合作方取得(de)的(de)直播和点播内容资源举行编辑、转(zhuan)码、内容审查(cha)、组包，并统一编排(pai)电子(zi)节目指(zhi)南（EPG）。终(zhong)端用(yong)户通(tong)过机顶盒等节目信号接收设备在电视等终(zhong)端界面通(tong)过对电子(zi)节目单举行操作，挑选拟收看的(de)视听节目并发出指(zhi)令，公司IPTV智(zhi)能运营平台在收到(dao)操作指(zhi)令后，提供(gong)响应的(de)视听节目。
河(he)北移动版EPG首页，图片来(lai)源：招股书
业绩方面，2021年、2022年、2023年，无线传媒的(de)业务支出分别约(yue)6.72亿元、6.54亿元、6.46亿元，对应的(de)净利润(run)分别约(yue)3.56亿元、2.91亿元、2.84亿元，业绩呈逐年下滑趋(qu)势。
值得(de)注重的(de)是，公司在上市前存在屡次分红举动。招股书显示(shi)，2019年至(zhi)2022年，无线传媒的(de)现金分红分别约(yue)2亿元、1.3亿元、0.9亿元、1.51亿元，累计分红约(yue)5.7亿元。
经审阅，2024年1-6月，无线传媒的(de)业务支出较(jiao)上年同期下降8.26%，归属于平凡股股东的(de)净利润(run)较(jiao)上年同期下降13.70%。
公司业绩同比下滑主要(yao)由于，一方面运营商为进一步提升(sheng)增值用(yong)户活跃度及使用(yong)粘(zhan)性，开展了增值业务回馈活动，导致业务支出相(xiang)较(jiao)于去(qu)年同期下降；另一方面，无线传媒在2019年1月至(zhi)2023年12月期间免征企(qi)业所得(de)税，自2024年1月1日起(qi)，无线传媒作为高新技术企(qi)业实用(yong)15%企(qi)业所得(de)税税率，上述实用(yong)所得(de)税税率的(de)变更，导致公司净利润(run)同比下降。
无线传媒估计2024年度实现业务支出约(yue)6.1亿元至(zhi)6.3亿元，同比变动-5.62%至(zhi)-2.53%；估计归属于平凡股股东的(de)净利润(run)约(yue)2.2亿元至(zhi)2.4亿元，同比变动-22.51%至(zhi)-15.46%。
2021年、2022年、2023年，无线传媒的(de)综合毛利率分别为60.65%、56.39%、54.08%，主业务务毛利率分别为61.11%、58.24%及55.50%，均呈逐年下滑趋(qu)势。
公司IPTV业务毛利率程度与新媒股份IPTV业务毛利率程度较(jiao)为靠近，高于海看股份、重数传媒及多彩新媒的(de)IPTV业务毛利率程度。
公司与同行业可(ke)比公司的(de)IPTV业务毛利率对比情(qing)况，图片来(lai)源：招股书
无线传媒的(de)综合毛利率变动受到(dao)各项业务支出占比、IPTV增值业务与合作方的(de)分红比例、公司与运营商的(de)议价能力、用(yong)户使用(yong)粘(zhan)性等多种因(yin)素影响，未来(lai)如果公司没法在视频内容丰富程度、用(yong)户中意程度等方面保持(chi)优势，导致用(yong)户流失或版权方等供(gong)应商提高采购价格，可(ke)能会影响公司的(de)毛利率。
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存在用(yong)户规模(mo)扩张受限风(feng)险
无线传媒的(de)IPTV业务已覆盖河(he)北联(lian)通(tong)、河(he)北电信、河(he)北移动这三大省内电信运营商，以及河(he)北联(lian)通(tong)的(de)“联(lian)通(tong)电视”、河(he)北电信的(de)“天(tian)翼(yi)高清”、河(he)北移动的(de)“移动电视”三个运营商业务推广品牌。
2021年至(zhi)2023年，公司的(de)IPTV集成播控业务支出占当期业务支出比例分别为99.64%、 98.49%及97.17%，占对照大，且现在公司IPTV集成播控业务主要(yao)客户为三大电信运营商及其(qi)下属企(qi)业。
呈报期内，无线传媒对三大电信运营商及其(qi)下属企(qi)业销售支出占当期支出的(de)比例分别为98.08%、97.35%、96.47%，占对照高，如果未来(lai)主要(yao)客户因(yin)业务调整或其(qi)他原因(yin)淘汰对公司的(de)采购，或者调整合作条款，使公司取得(de)的(de)支出淘汰，将会影响公司的(de)经业务绩。
值得(de)注重的(de)是，据(ju)广电总局相(xiang)关政策(ce)，省级IPTV集成播控平台仅能在省内提供(gong)IPTV办(ban)事，不得(de)跨(kua)区域经营。在此背景下，无线传媒的(de)IPTV基(ji)础业务仅面向河(he)北省内终(zhong)端客户，而终(zhong)端客户数量的(de)增长受到(dao)河(he)北省内人口及家庭(ting)规模(mo)增长的(de)影响；尽管其(qi)增值业务可(ke)面向省外举行拓展，但尚未形成具(ju)有(you)规模(mo)的(de)业务支出，公司面对着IPTV基(ji)础业务用(yong)户规模(mo)扩张受限的(de)风(feng)险。